El mercado de dólar futuro no ve cerca un escenario de salida del cepo cambiario y descomprime las expectativas de devaluación. Los precios a los que se negocia la divisa al cierre de los próximos meses terminaron julio a la baja y profundizan las pérdidas en lo que va de agosto, con caídas que llegan a superar el 5%.
Al cierre de este miércoles, el dólar futuro cotizó a $956,50 para el cierre de este mes (-0,6% en lo que va de agosto), a $1090 para fin de diciembre (-4,7% en el mes) y a $1224 para marzo (una baja de 5,3% en el mes).
En parte, la retracción de los precios va en línea con que los inversores ya no ven cerca un desmantelamiento del cepo cambiario. Pese a las reiteradas declaraciones de Javier Milei sobre su deseo de levantar las restricciones, el Presidente afirma una y otra vez que todavía no están dadas las condiciones para hacerlo.
A priori, la salida del esquema actual significaría una corrección en el precio del dólar oficial para unificar todos los tipos de cambio existentes. No obstante, el mandatario afirmó este miércoles: “No estamos dispuestos a devaluar y que esto arruine a los argentinos”.
En ese contexto, la demanda de cobertura cambiaria que ofrece el dólar futuro cae porque los inversores consideran que el Gobierno podrá mantener la devaluación por goteo (crawling peg, en inglés) en un ritmo de 2% mensual, como viene sucediendo.
“Los futuros están muy condicionados por la señal que está dando el Gobierno de no moverse el crawling peg y las tasas de interés también reflejan. En definitiva, atrás de todo eso está el hecho de que no van a salir del cepo”, sostuvo Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum.
El analista indicó que la continuidad del cepo consolida la idea de que el Gobierno podrá seguir manejando el tipo de cambio y que, por eso, la inflación será menor y la tasa de interés en pesos podrá mantenerse a la baja. “Todo eso le da margen de acción al Gobierno para moverse en un contexto de menor expectativa de devaluación, pero, al mismo tiempo, genera otra problemática: las dificultades para acumular divisas como contrapartida”, indicó Repetto.
Otra cuestión que también influye en la cotización de los futuros de dólar es la tasa de interés en pesos porque se arbitran ambos valores. En el llamado a licitación de esta semana el Gobierno dio una señal y marcó rendimientos más bajos.
Para Gabriel Caamaño, socio de Outlier, eso está detrás de la caída del dólar futuro: “El mercado ya se acomodó a la idea de que no habrá salida del cepo este año y se movió en base a esa probabilidad. Creo que el movimiento que vemos en los precios ahora tiene que ver más con la dinámica de las tasas en pesos y también con la señal que dio el Gobierno en la última licitación de deuda, en la que ofreció tasas levemente más bajas”.
Qué es el dólar futuro
El dólar futuro es un producto financiero complejo, de la familia de los derivados. Se trata de un contrato a término donde las partes se comprometen a comprar o a vender un activo financiero, en una fecha fijada con anterioridad.
En el caso del dólar a futuro, se venden contratos que se negocian en pesos y se pagan al tipo de cambio oficial al momento del vencimiento. El vendedor del contrato se compromete a entregar una cierta cantidad de dólares (en moneda local) y para ello se pacta entre las partes un precio del tipo de cambio esperado para esa fecha.
Al momento del vencimiento del contrato, puede haber una diferencia de precio entre el tipo de cambio convenido y el oficial. Si el oficial está por encima de lo fijado en el contrato, el vendedor tendrá que abonar la diferencia. Si está por debajo, será el comprador quien tenga que pagar esa brecha. En rigor, esa compensación se realiza en forma diaria, en lo que se conoce como liquidación de diferencias.